本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況：

2018年，我國工業增加值首次突破30萬億元，全國規模以上工業增加值同比增長6.2%，增速同比下降0.4個百分點；固定資產投資同比增長63.56萬億元，同比增長5.9%，增速同比下降1.3個百分點，其中房地產開發投資12.03萬億元，同比增長9.5%，增速同比下降 2.5個百分點。2018年，全社會消費品零售總額同比名義增長9.0%，增速同比降低1.2個百分點，國內消費需求放緩；以人民幣計價外貿進出口總值同比增長9.7%，其中，對美國進出口增長5.7%，與“一帶一路”沿線國家進出口增長13.3%，高出全國整體增速3.6個百分點，已成為我國外貿發展的新動力。2018年，全國一般公共預算收入同比增長6.2%，增速同比下降1.2個百分點；政府性基金收入同比增長22.6%，增速同比下降12.2個百分點，其中，土地使用權出讓收入同比增長25.0%，增速同比減少20.2個百分點，增速大幅放緩。

面對經濟下行壓力，中央和地方政府綜合運用貨幣政策、產業政策、結構性政策、區域政策等配套措施，以確保經濟運行在合理區間。實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，適時預調微調，穩定總需求，并實施更大規模的減稅降費措施以改善企業經營效力。積極的財政政策加力提效，較大幅度增加地方政府專項債券規模，提高專項債券使用效率，有效防范政府債務風險，更好地發揮專項債券對穩投資、擴內需、補短板的作用；貨幣政策松緊適度，保持合理的市場流動性，提升服務實體經濟的能力，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。產業政策方面，提升制造業發展水平，推動其與現代服務業的融合發展，增強制造業技術創新能力，推動產能過剩行業加快出清，降低全社會各類營商成本，加大基礎設施投資力度，完善公共服務體系建設。結構性政策方面，堅持以供給側結構性改革為主線，強化體制機制建設，轉變政府職能，深化國資國企、市場準入、財稅體制、金融體制等領域改革。區域發展政策方面，統籌西部大開發、中部地區崛起、東北全面振興、東部率先發展的協調發展戰略，促進京津冀、粵港澳大灣區、長三角等地區新的主導產業發展，推進“一帶一路”建設，帶動貿易發展。預計 2019 年，我國經濟面臨下行壓力，外部環境復雜多變，仍需警惕經濟下行風險，關注中美貿易摩擦走向，防范金融風險尤其是債市信用風險。

2015 年 5 月，國務院發布了《中國制造 2025》，以信息化與工業化深度融合為主線，以推進智能制造為主攻方向，實現制造業升級?！吨袊圃?2025》提出，加快發展智能制造裝備和產品，組織研發具有深度感知、智慧決策、自動執行功能的高檔數控機床、工業機器人、增材制造裝備等智能制造裝備以及智能化生產線，突破新型傳感器、智能測量儀表、工業控制系統、伺服電機及驅動器和減速器等智能核心裝置，推進工程化和產業化。

2016 年 4 月，工業和信息化部、國家發改委、財政部聯合發布了《機器人產業發展規劃（2016～2020 年）》，提出五項主要任務：一是推進重大標志性產品率先突破，突破弧焊機器人、真空（潔凈）機器人、全自主編程智能工業機器人、人機協作機器人、雙臂機器人、重載 AGV、消防救援機器人、手術機器人、智能型公共服務機器人、智能護理機器人十大標志性產品；二是大力發展機器人關鍵零部件，全面突破高精密減速器、高性能伺服電機和驅動器、高性能控制器、傳感器和末端執行器等五大關鍵零部件；三是強化產業基礎能力，加強機器人共性關鍵技術研究和標準體系建設、建立機器人創新中心、建設國家機器人檢測評定中心。四是著力推進應用示范，圍繞制造業重點領域實施應用示范工程，針對工業領域以及救災救援、醫療康復等服務領域，開展細分行業推廣應用，培育重點領域機器人應用系統集成商及綜合解決方案服務商；五是積極培育龍頭企業，支持互聯網企業與傳統機器人企業跨界融合，形成全產業鏈協同發展的局面。

2016 年 12 月，工業信息化部制定了《智能制造發展規劃（2016～2020 年）》，2017 年 11 月，國務院發布了《關于深化“互聯網+先進制造業”發展工業互聯網的指導意見》。由此可見，我國在制造業升級過程中重視智能制造，試圖積極利用中國保持優勢的互聯網技術。

2017 年 11 月，工業和信息化部研究制定了《高端智能再制造行動計劃（2018～2020 年）》，提出了 8 項任務，包括加強高端智能再制造關鍵技術創新與產業化應用，推動智能化再制造裝備研發與產業化應用，實施高端智能再制造示范工程，完善高端智能再制造產業協同體系，加快高端智能再制造標準研制，探索高端智能再制造產品推廣應用新機制，建設高端智能再制造產業網絡信息平臺，構建高端智能再制造金融服務新模式等。

2018 年 10 月，工信部、國標委共同發布《國家智能制造標準體系建設指南（2018 年版）》。文件指出，我國將針對智能制造標準跨行業、跨領域、跨專業的特點，立足國內需求，兼顧國際體系，建立涵蓋基礎共性、關鍵技術和行業應用等三類標準的國家智能制造標準體系；將加強標準的統籌規劃與宏觀指導，加快創新技術成果向標準轉化，強化標準的實施與監督，深化智能制造標準國際交流與合作，提升標準對制造業的整體支撐作用，為產業高質量發展保駕護航。

激光加工設備屬于技術、專業性較強的精密產品，已成為發展新興產業、改造傳統制造業的關鍵技術設備之一。激光產業鏈主要包括：上游材料與元器件行業，主要含組建激光加工設備的光學、機械、電控、氣動零部件的制造，以及相關控制平臺與軟件系統的研發；中游激光加工設備制造業；下游應用行業，主要包括激光加工的在汽車、鋼鐵、船舶、航空航天、消費電子、高端材料、半導體加工、機械制造、醫療美容、電子工業等行業中的應用。據激光加工專委會統計，2018 年中國國內激光加工產業產值突破 500 億元，同比增長 16%左右。我國激光產業鏈中，上游核心激光元器件及激光器長期以來對國外進口依賴度較高，尤其是在高功率激光器及高精密部件市場被國外大企業占據主導地位，在中小功率激光器市場領域，國產化率已經超過 80%；中游激光設備環節，國內涉及激光設備生產的企業增多，市場占有率逐年提升。

激光加工技術自誕生以來在工業制造中顯示出的低成本、高效率以及應用領域廣泛的優勢，受到各國高度重視。目前，以德國、美國、日本為主的少數工業發達國家基本完成在大型制造產業中激光加工工藝對傳統工藝的更新換代，同時也造就了德國通快（Trumpf）、羅芬（Rofin），美國阿帕奇（IPG）等一批優秀的激光技術企業。我國有上千家激光加工設備企業但大多數規模很小，公司為我國激光加工設備行業的龍頭企業，產品市場占有率居國內行業首位。國內銷售的中小功率加工設備基本由國內廠商自產，其中大族激光市場份額為 30%左右。大族激光也是目前世界主要的激光加工設備生產廠商之一，在競爭更為激烈的大功率激光設備市場，國際廠商如德國通快、瑞士百超等都占有較大份額，大族激光在此領市場份額達到 50%左右。

印制電路板被廣泛應用于消費電子、通訊設備、汽車電子、工控設備、醫療電子、智能安防、清潔能源、航空航天和軍工產品等眾多領域。印制電路板產業已在世界范圍成為電子元件制造業的最大支柱，印制電路板行業產值占整個電子元件產業總產值的四分之一以上。

全球 PCB 行業產能（尤其是高多層板、撓性板、封裝基板等高技術含量 PCB）進一步向中國大陸等亞洲地區集中。2018 年，全球 PCB 產值為 635.5 億美元，同比增長 8.0%。隨著我國 PCB 產值全球占有率不斷增加，中國內地 PCB 產業進入持續穩定增長階段。中國大陸產值占比約為 50%，自 2008 年以來持續上升。目前中國大陸約有一千五百家 PCB 企業，主要分布在珠三角、長三角和環渤海等電子行業集中度高、對基礎元件需求量大并具備良好運輸條件和水、電條件的區域。預計我國 PCB 市場在國內電子信息產業的帶動下，市場規模將持續增長，PCB設備需求仍有較大的增長空間。

我國已形成五大激光加工產業集群區，但各自側重點不同。西北地區側重航天航空應用、鈑金、汽車、微電子等應用領域，華中地區覆蓋了大、中、小激光加工設備，環渤海與東北地區以大功率激光熔覆和全固態激光為主流，長江三角洲以大功率激光切割和焊接設備為主流，珠江三角洲以中小功率激光加工機為主，廣州、深圳、佛山和福州等珠三角是國內激光產業規模最大的區域。珠三角毗鄰港澳，海運發達，出口便利，使得珠三角地區的激光產業出口額占到全國激光產品出口的三成以上。深圳市地理位置優越，經濟高度發達，高新技術、金融和現代物流等產業實力雄厚，珠江三角洲區域經濟一體化格局為深圳市激光企業的發展提供了良好的區域環境。

公司主要從事激光加工設備和 PCB 設備的生產和銷售。其他業務主要包括LED 設備及產品、激光設備的配件供應和維修服務等。2018 年公司營業收入小幅下降 4.59%，毛利潤同比下降 13.35%，毛利率同比下降 3.79 個百分點。

分板塊來看，2018 年公司激光加工設備收入同比下降 7.55%，毛利潤同比下降 17.59%，毛利率同比下降 4.51 個百分點，主要是銷售結構有所改變，消費類電子激光加工設備占比下降，大功率激光加工設備占比增加，后者毛利率較低所致；受益于全球 PCB 市場持續大幅度增長和下游客戶大規模擴產，公司訂單大幅增加，PCB 設備收入和毛利潤分別同比增長 39.00%和 27.25%，毛利率同比下降3.21 個百分點，主要是毛利率較低的機械鉆孔機銷售占比較高所致。

2019 年 1～3 月，公司營業收入和毛利潤分別同比增長 25.65%和 15.55%，毛利率同比下降 3.26 個百分點。其中激光加工設備收入為 17.53 億元，同比增長較多，毛利潤為 6.67 億元，同比增長 18.92%，毛利率為 38.08%，同比下降2.79 個百分點；PCB 及自動化配套設備營業收入為 1.97 億元，同比變化不大，毛利潤和毛利率分別為 0.58 億元和 29.67%，均有所下滑，主要是產品結構變化所致。

公司激光設備按照功率可劃分為小功率激光及自動化配套設備和大功率激光及自動化配套設備。其中小功率激光加工設備是指激光輸出功率在 1,000W 以下的中小功率激光設備，主要包括激光打標（雕刻）機、激光內雕機、激光焊接機、激光切割機、精密激光切割機、脆性材料加工設備、量測行業設備、LED 行業激光加工設備等；大功率激光及自動化配套設備是指輸出功率在 1,000W 以上的激光切割與焊接以及與之配套的自動化加工設備，主要產品為高功率光纖激光切割機、激光切管機、汽車覆蓋件機器人激光焊接工作站以及機器人激光-電弧復合焊接系統等。

2018 年，公司激光加工設備產量繼續增長，產能利用率和產銷率持續保持在 90%以上。2016～2018 年及 2019 年 1～3 月平均價格分別為 26.33 萬元/套、33.00 萬元/套、26.52 萬元/套和 25.28 萬元/套，有所下降，主要是受行業周期性影響，消費類電子激光加工設備占比下降所致。

2018 年公司小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業務實現營業收入47.51 億元，同比下降 23.22%。受制于消費電子行業周期性的下滑，部分客戶對擴大生產規模趨向謹慎，公司開始對消費電子行業進行深度挖掘，從前期的單機設備擴展至生產整線的交付，提供納秒、皮秒玻璃鉆孔設備、皮秒陶瓷鉆孔設備、皮秒玻璃切割設備、皮秒隱形切割設備等全套解決方案。新型激光刻蝕設備成功問世并進入小批量生產階段，手表線路板切割、玻璃鍍膜蝕刻設備廣泛應用在智能手機等領域。自主研發的 Draco 系列紫外激光器在新型證件防偽、白色家電及煙酒類標記、鍵盤皮套切割、藍寶石去 PVD 鍍層等領域實現“激光+X”的批量應用，可追溯的二維碼打碼設備成功研制。

大功率方面，2018 年公司實現營業收入 23.25 億元，同比增長 12.09%。全自動激光切管機廣泛、深入的應用于汽車制造、辦公家具、健身器材、農業機械等行業，萬瓦級高速光纖激光切割機大批量交付，技術水平、市場銷量均占據行業領先地位，熱成型件三維五軸激光切割機實現批量應用，公司成為全球第三家，國內第一家批量生產熱成型件三維五軸切割設備的企業。智能焊接系統進入通用汽車、長城汽車以及大型平板車等客戶群體，并實現量產銷售。另外，公司在激光 3D 打印、清洗、淬火等領域也實現重大技術升級與批量銷售。

公司與多家國際知名廠商建立了長期合作關系。公司成立以來一直關注產品的銷售和售后服務體系建設，目前在國內外設有 100 多個辦事處、聯絡點以及代理商，形成了較為完整的銷售和服務網絡，保證了公司與客戶建立緊密合作關系及提供高水平的產品服務，確立了公司主導產品的市場優勢地位。

從生產成本構成來看，公司激光加工設備生產成本的 90%來自于原材料，但激光加工設備涉及上萬種原材料，占比最大的激光器占生產成本的 10%～11%，單一原材料的價格變動對公司生產成本的影響均不大，公司產品抵抗單一原材料價格波動風險較強。

近年來，公司小功率激光器研發方面顯著進展。公司自主研發的 Draco 系列皮秒激光器實現規模銷售，作為新一代核心光源打破國外壟斷，在 LED 晶圓、藍寶石、玻璃等脆性材料切割領域基本替代進口。自主研發的 DracoTM 系列紫外激光器采用模塊化設計實現不同功率、頻率、脈寬的多參量輸出，滿足不同行業需求。

公司激光器總體技術在國內處于行業一流水平，與國際差距正在不斷縮小，但大功率高端激光器主要依靠進口，千瓦級光纖激光器目前國內尚不能生產，與國際水平差距較大，公司采取的策略是與 IPG 進行戰略合作。

公司設立了供應商管理部，負責供應商的引入、評審、定期管理，并建立了嚴格的供應商準入制度,保證供應商的整體質量。

公司的大功率光纖激光切割、焊接設備和金屬 3D 打印設備經多年技術積累，設備性能達到國際水平，已成為進口產品的最佳替代。公司“激光切割機床智能制造試點示范”項目成功入選工信部 2015 年智能制造試點示范項目名單，是我國激光行業唯一入圍企業。公司是國家高新技術企業，目前擁有一支涵蓋激光光源、自動化系統集成、直線電機、視覺識別、計算機軟件和機械控制等多方面復合研發隊伍約 4,500 人，具備快速切入機器人及自動化領域的先天優勢。目前已經形成產品的激光設備及自動化產品型號已達 600 多種，也是國內激光設備最齊全、細分行業經驗最豐富的公司。截至 2018 年末，已獲得專利共 3,562 項，其中發明專利 928 項、實用新型 2,098 項、外觀設計 536 項。

 

近年來，公司順應政策號召，利用自有研發團隊優勢快速切入機器人及自動化領域。2014 年起，公司開始向機器人、自動化配套系統領域布局。此后，公司先后投資了深圳市大族銳視科技有限公司、深圳市大族銳波傳感科技有限公司、深圳市大族精密傳動科技有限公司，致力于激光雷達、諧波減速器和激光傳感器的研發，成立深圳市國信大族壹號機器人產業投資基金（有限合伙），整合機器人產業鏈，提升整體競爭力。

公司控股子公司深圳市大族數控科技有限公司（以下簡稱“大族數控”）、深圳麥遜電子有限公司、東莞市升宇智能科技有限公司（以下簡稱“升宇智能”）專業從事鉆孔工序的機械鉆孔、CO2/UV 激光鉆孔產品，圖形轉移工序的直接曝光成像產品（LDI），成型分板工序的機械成型、UV 切割產品，全品類檢測設備（電性能測試、AVI）及貼補強工序的自動貼附類設備，產品可用于 PCB 行業全部細分產品的生產，繼續保持全球 PCB 行業專用設備供應鏈中品類最多、技術領先的優勢地位。

2018 年全球 PCB 市場持續大幅度增長，大數據、云計算等爆發性需求推動常規多層板業務快速成長，公司全線產品高度契合行業技術需求，機械鉆孔設備、LDI 激光成像設備、通用測試設備等產品銷售旺盛。各類 PCB 專用加工設備銷售臺數創歷史新高，領跑全球 PCB 專用設備市場。國內龍頭 PCB 企業如深南電路、景旺電子等在擴大采購比例的同時首選公司作為技術合作伙伴，外資大型 PCB企業對公司產品認可度大幅提升，健鼎、名幸、瀚宇博德、建滔集團等開始從單一產品采購擴展至全面合作。在細分市場方面，除保持在普通多層及 HDI市場優勢外，公司抓住 5G 天線應用場景，實現了用于 LCP材料 FPC加工的高端激光切割/鉆孔設備、超高速貼附設備的大批量銷售，并在 IC 載板的極小微孔加工方面取得技術突破。

公司其他業務主要為 LED 設備及產品、激光設備的配件供應和維修服務等。2018 年，公司顯視面板及半導體實現營業收入 8.99 億元，同比增長 76.21%，其中，LED 激光加工設備實現營業收入約 3.72 億元，激光改質切割機攬獲市場絕大部分訂單；顯視面板業務實現營業收入約 5.27 億元，同比增長 230.00%，公司已成為顯視面板行業核心供應商企業，柔性切割、修復、倒角、畫面自動化檢測設備在多家客戶處成功驗證并順利投入生產。

2018 年，公司營業收入為 110.29 億元，同比小幅下降，毛利率為 37.48%，同比下降 3.79 個百分點，主要是銷售結構變化，消費類電子激光激光設備占比減少及部分產品市場競爭導致降價所致。從期間費用來看，2018 年，公司銷售費用和管理費用同比分別下降 3.94%和 15.37%；財務費用同比變動較大，主要是借款增加及美元匯率波動的影響所致；研發費用同比增長 15.33%。四項費用合計為 26.52 億元，占營業收入比重為 24.05%，仍較高；資產減值損失為 0.61 億元，以壞賬損失為主，同比有所下降；投資收益為 1.52 億元，同比大幅增長，主要為對外股權投資持有及處置產生的損益；此外，公司因增值稅返還及政府補貼等獲得其他收益 3.78 億元，同比增加 1.49 億元。同期，公司營業利潤和凈利潤分別為18.55億元和17.25億元，較2017年變化極??；總資產報酬率為10.78%，凈資產收益率為 20.07%，同比均有小幅下降。

2019 年 1～3 月，公司營業收入為 21.26 億元，同比增長 25.65%，毛利率為37.32%，同比下降 3.26 個百分點；銷售費用和管理費用同比均有所上升，財務費用為 1.24 億元，同比增長 27.02%，主要是利息支出增加及美元匯率波動所致；研發費用同比增長 11.74%，四項費用合計為 6.82 億元，占比 32.06%；投資收益為-0.01 億元，同比減幅較大的原因為上年同期存在部分處置深圳市明信測試設備有限公司及 Prima Industrie S.P.A 股權所致；利潤總額及凈利潤同比分別下降 56.17%和 56.31%，主要是上年同期存在處置股權以及本期收取的增值稅退稅減少所致。

總體來看，2018 年以來，公司期間費用占營業收入的比重仍較高，擠占了一定的利潤空間，此外，非經常性損益對利潤的貢獻度有所增加，在一定程度上影響盈利能力穩定性。

2018 年，公司經營性凈現金流同比減少 11.77 億元，主要是公司消費類電子占比下降，PCB、新能源及顯示、大功率等占比增加，相應的客戶群不同，賬期及備貨周期不同，導致應收賬款、存貨有所增長，經營性凈現金流有減少；投資活動現金流入、投資活動現金流出增幅較大、投資活動產生的現金流量凈額減幅較大原因為報告期內歐洲研發運營中心及大族全球智能制造基地投入增加及公司暫時閑置募集資金購買短期銀行理財產品較多所致。

 

2019 年 1～3 月，公司經營性凈現金流為-2.12 億元，凈流出額同比增長41.62%，主要是銷售尚未到收款期所致；由于上年期購買銀行理財產品較多，投資性現金流凈流出規模同比大幅下降。

截至 2019 年 3 月末，公司在建項目分別為歐洲研發運營中心和大族全球智能制造基地，兩個項目預計投資總額分別為 10.50 億元 19.42 億元，已完成投資13.24 億元，未來或將仍有一定外部融資需求。

公司融資渠道以銀行借款和股權融資為主，此外可轉債的成功發行拓寬了債務融資渠道。 

2018 年，公司籌資性凈現金流為 27.97 億元，同比大幅增長，主要是公司發行 23 億可轉債所致。2019 年 1～3 月，籌資性凈現金流為-0.52 億元，同比大幅下降，主要是上年同期發行可轉債所致。

公司債務融資以銀行借款和股權融資為主，此外，公司于 2018 年在債券市場公開發行 23 億元可轉換公司債券進行融資，融資渠道拓寬。公司與多家銀行之間保持良好的合作關系，截至 2019 年 3 月末，銀行綜合授信額度合計為 92.38 億元，未使用額度為 37.04 億元。

公司獲得的外部支持主要為政府補助，在償債來源構成中占比較小，對公司償債貢獻有限。

2018 年末及 2019 年 3 月末，公司資產構成以流動資產為主，占總資產比重60%以上。

公司流動資產以應收票據及應收賬款、貨幣資金和存貨為主，其中應收賬款和存貨占流動資產比重較高。

2018 年末，公司應收票據及應收賬款為 48.87 億元，其中應收賬款為 45.02億元，同比增長 22.82%，主要是部分賬期延長所致，應收賬款中按賬齡分析法計提壞賬準備的賬面余額為 47.08 億元，計提比例為 4.39%，其中賬齡在 1 年以內占比 89.05%，1～2 年的占比為 8.56%；前五大應收賬款占比為 18.60%；應收票據為 3.85 億元，同比增長 0.93 億元，主要是銀行承兌匯票。公司存貨主要由原材料、在產品和庫存商品組成，2018 年末同比增長 26.73%，主要是公司大量備貨所致。受發行可轉債影響，公司貨幣資金 2018 年末同比增長 94.01%，其中其他貨幣資金為 6.21 億元。2019 年 3 月末，公司存貨為 31.58 億元，較 2018年末小幅增長；貨幣資金為 36.70 億元，較 2018 年末下降 18.65%；其他流動資產主要科目較 2018 年末變化不大。

公司非流動資產主要由固定資產、在建工程、無形資產、長期股權投資、投資性房地產和商譽構成。2018 年末公司固定資產小幅增長，在建工程同比增長較多，主要是歐洲研發運營中心及大族全球智能制造基地投入增加所致；無形資產為 11.61 億元，同比增長 54.45%，主要是公司以人民幣 4.25 億元收購MUTI-WELL INVESTMENTS LIMITED 公司股權，獲得其子公司所有的土地使用權所致；長期股權投資主要為對合營企業和聯營企業的投資，2018 年末同比變化很??；投資性房地產和商譽較同比變化不大。2019 年 3 月末，公司非流動資產較2018 年末變化不大。

2018 年，公司的存貨周轉天數和應收賬款周轉天數分別為 135.56 天和133.30 天，周轉效率均有所下降；2019 年 1～3 月，公司存貨周轉天數為 204.64天，應收賬款周轉天數為 190.23 天。

受限資產方面，截至 2019 年 3 月末，公司受限資產為 9.33 億元，占總資產比重為 4.93%，占凈資產的比重為 10.60%，占比很低。此外，截至 2019 年 3 月末，控股股東大族控股質押公司股份 9,311 萬股，占大族控股持股比例的 57.46%，實際控制人高云峰質押公司股份 9,615 萬股，占其持股比例的 99.82%。

綜合來看，2018 年末公司應收賬款和存貨占流動資產比重仍較高，其中應收賬款存在一定回收風險，存貨規模較大對資金形成一定占用。

公司融資途徑多樣，直接和間接融資渠道通暢；經營性凈現金流對利息的覆蓋能力較強。公司清償性償債來源為可變現資產，可變現資產以應收賬款、存貨為主，占總資產的比重較高；受限資產占凈資產比重較小，貨幣資金占總資產的比重相對較高，資產變現能力整體較好?？傮w來看，公司償債來源充足，能對債務提供較好保障。

2018 年末及 2019 年 3 月末，公司負債規模增長較多，流動負債占比仍很高。

2018 年末，公司流動負債主要由應付票據及應付賬款、短期借款和應付職工薪酬組成，合計占流動負債的比重為 90.15%。

2018 年末，公司應付票據及應付賬款為 26.27 億元，同比增長 15.70%；其中應付賬款為 23.86 億元，賬齡在 1 年以內的應付賬款占比為 98.08%，1～2 年占比為 1.43%，2 年以上占比為 0.49%；應付票據為 2.41 億元，同比大幅下降。

同期，短期借款為 27.07 億元，同比增長 60.90%，主要由質押借款 0.78 億元、抵押借款 0.61 億元和信用借款 25.68 億元組成；應付職工薪酬同比基本持平；預收款項為 7.43 億元，同比大幅增長 36.30%，主要是新能源等產線采取驗收確認收入，尚未達到對方驗收標準。2019 年 3 月末，公司流動負債較 2018 年末略有下降。

公司非流動負債主要由應付債券、長期借款、遞延收益和預計負債構成，上述四項合計占非流動資產的比重在 98%以上。2018 年末，公司應付債券為 18.09億元，為發行的 23 億元可轉換債券，剩下部分計入其他權益工具；長期借款為2.91 億元，同比下降 14.59%，主要是轉入一年內到期的非流動負債所致；預計負債為 1.29 億元，同比有所下降，主要是產品質量保證金 0.77 億元和對遼寧大族冠華印刷科技股份有公司（以下簡稱“遼寧冠華”）提供的連帶擔保責任擔保0.31 億元。2019 年 3 月末，公司非流動負債較 2018 年末變化很小。

有息負債方面，由于發行 6 年期可轉換債券，2018 年末長期有息債務大幅增長，從而總有息債務規模大幅上升。截至 2019 年 3 月末，公司總有息債務規模為 50.68 億元，較 2018 年末有所下降。

截至 2019 年 3 月末，公司 2 年以內有息債務占比 63.81%，短期內面臨一定的償債壓力。

或有負債方面，截至 2019 年 3 月末，公司對外擔保為對原控股子公司遼寧冠華以及子公司大族數控買方信貸提供的擔保。其中對遼寧冠華擔保金額為 0.40 億元，擔保期限為 2 年，擔保到期日分別為 2019 年 5 月 18 日和 2019 年 6 月 29 日，目前遼寧冠華已退市，根據公司提供資料，營口銀行股份有限公司營口分行對遼寧冠華借款 4,700 萬元于 2017 年 11 月 6 日到期，但遼寧冠華未能按期償還，公司實際履行擔保義務 4,700 萬元，基于謹慎原則，公司就尚在擔保期的 4,000 萬元貸款可能承擔的連帶清償責任已計提預計擔保損失 3,130 萬元；公司對大族數控買方信貸擔保為 1.70 億元，擔保期為 2 年。

2018 年末及 2019 年 3 月末，公司所有者權益分別為 85.96 億元和 87.95 億元；2019 年 3 月末，所有者權益構成為：股本 10.67 億元、資本公積 7.84 億元、盈余公積 5.33 億元，未分配利潤 59.58 億元，少數股東權益 2.67 億元。

2018 年，公司 EBIT 利息保障倍數和 EBITDA 利息保障倍數分別為 11.04 倍和 12.37 倍，同比均有所下降，但仍保持在較好水平。

公司貨幣資金受限比重較小，可用貨幣資金規模較充足；此外，可用授信額度較高，能夠提供較穩定的債務收入。2018 年末，公司流動比率和速動比率分別為 1.60 倍和 1.24 倍。

公司清償性償債來源為可變現資產，存貨和應收賬款規模較大，對資產變現能力產生一定影響。2018 年末，公司資產負債率和債務資本比率分別為 54.63%和 38.36%，整體債務水平較低。

綜合來看，公司的抗風險能力很強。近年來，國家陸續出臺《中國制造 2025》、《機器人產業發展規劃（2016～2020 年）》、《智能制造發展規劃（2016～2020年）》、《高端智能再制造行動計劃（2018～2020 年）》和《國家智能制造標準體系建設指南（2018 年版）》等，為公司主業發展營造了良好的政策環境。

公司是國家高新技術企業，為我國激光加工設備行業龍頭企業，且已實現主要激光器技術和關鍵性零部件自主研發和生產，產品核心競爭力提升，同時為國內PCB 專用設備龍頭企業，依托日益豐富的產品系列和領先的技術優勢，產品市場占有率持續擴大；公司營業收入和利潤水平同比較為穩定，盈利對利息的保障程度仍較高。但 2018 年以來，公司消費電子類設備業務同比降幅較大；由于銷售結構變化，公司存貨、應收賬款增長較多，經營性凈現金流同比有所下降，且期間費用占營業收入的比重仍較高，擠占了一定利潤空間；此外非經常性損益的變動在一定程度上影響利潤水平。

綜合分析，大公對公司“大族轉債”信用等級維持 AA+，主體信用等級維持AA+，評級展望維持穩定。

來源：大公國際

評級小組負責人：肖堯

評級小組成員：王洋、張玥